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下游企業逐步復產 虧損促使企業挺價!純堿下半年能否翻盤?

2020年07月09日 08:40
來源: 期貨日報

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【下游企業逐步復產 虧損促使企業挺價!純堿下半年能否翻盤?】一方面,產能恢復加大供應壓力,純堿市場將進入漫長的去庫存階段。另一方面,經濟復蘇帶動下游企業逐步復產。純堿價格將何去何從呢?

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  一方面,產能恢復加大供應壓力,純堿市場將進入漫長的去庫存階段。另一方面,經濟復蘇帶動下游企業逐步復產。純堿價格將何去何從呢?

圖為下半年純堿期貨主力合約價格走勢預測(單位:元/噸)

  2020上半年,由于新冠肺炎疫情、累庫、需求疲軟等利空因素沖擊,純堿行業步履維艱。下半年,在終端需求持續好轉的預期下,純堿期價有望走出底部,不過受制于天量庫存,翻盤仍需較長時間。

  生產水平趨于回升

  上半年,純堿行業總產能同比增加1.56%,但開機率低于往年同期。一季度受疫情影響,行業開機率降至70%以下;二季度純堿企業集中檢修,開機率再度大幅下滑,6月中旬為往年同期最低62.10%。

  下半年,純堿行業生產水平將繼續提升。一方面,2019年建成的部分產能或在下半年投入使用,涉及產能40萬噸。另一方面今年行業集中檢修期已過,6月中旬純堿行業開機率開始回升,下半年回歸80%以上指日可待。

  工信部于6月10日廢止《純堿行業準入條件》,后期純堿新增產能門檻更低,中小產能進入市場將更快、更便捷,未來幾年純堿產能增長或加速。

  消耗庫存是主旋律

  上半年純堿企業庫存不斷累積,5月下旬創出歷史新高171.19萬噸后出現拐點。庫存累積的根本原因是供需失衡,主要體現在后疫情時代純堿產能恢復和下游復蘇步調不匹配。

  7月初純堿庫存已降至125萬噸,較年內高點降幅達26.98%。盡管庫存不斷下降對價格有一定支撐,但仍需注意兩個問題。

  第一,純堿庫存水平仍然較高,其消耗速度對下半年純堿價格走勢至關重要。經測算,近6周純堿庫存以周均5.10%的速度下降,假設生產、消費水平不變,純堿庫存降至去年同期仍需12—13周。若疊加下半年產能增加因素,庫存消耗則需更長時間。

  第二,企業庫存下降是轉移而非消費。截至6月底多數玻璃廠家純堿庫存天數在60天以上,少數在30—40天,純堿庫存從廠家轉移至下游或貿易商,壓力也從廠家釋放至社會。無論純堿廠家還是下游企業,去庫存仍是下半年主要任務。

  虧損促使企業挺價

  二季度以來,重堿市場價跌至十年最低,純堿企業由盈轉虧,目前氨堿企業虧損近200元/噸,聯堿企業虧損近100元/噸。

  一季度純堿上市公司整體虧損5.34億元,對比2019年行業22.71%的毛利率和5.62%的利潤率,純堿上市公司利潤已連續四個季度下滑。二季度在純堿價格加速下滑的推動下,上市企業虧損程度將繼續擴大。

  4月下旬純堿企業通過檢修、限產等方式自救,6月下旬純堿價格止跌。下半年,純堿企業無論采取何種措施都將放緩純堿價格跌速,行業虧損也將成為企業挺價的主要驅動。

  此外,2019年國內純堿產量同比增加8.56%,而實際消費量同比增速僅為4.35%,較產量增速慢了近一半。產量增長過快而消費增速落后使得2019年純堿行業產能過剩局面加重,年底庫存結轉至2020年,大幅加大了2020年上半年的供應壓力。

  2020年1—5月,國內純堿產量同比增速0.06%,實際消費量同比增速-6.67%,供需失衡較2019年進一步加深。

  重堿需求有望恢復

  受疫情影響,上半年玻璃行業處于高庫存、弱需求局面,企業經歷130多天的累庫,最高累積近1億萬重箱的天量庫存。4月下旬,玻璃加工企業穩步復產,地產開工逐步恢復,玻璃行業拐點顯現。截至6月底,國內玻璃均價1518元/噸,同比上漲1.61%,企業庫存5012.16萬重箱,較年內高點降49.20%。

  上半年玻璃生產線放水冷修16條,日熔量同比降幅超4%。下半年計劃復產生產線16條,多集中在6—9月。若玻璃生產線按期點火,下半年重堿用量增加或超1300噸/天。

  綜上所述,下半年純堿行業或進入多空膠著狀態。一方面,產能恢復加大供應壓力,企業將進入漫長的去庫存階段。另一方面,經濟復蘇帶動下游企業逐步復產。 (作者單位:光大期貨)

(文章來源:期貨日報)

(責任編輯:DF318)

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