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債市回暖仍欠政策“東風”

2020年07月09日 08:53
來源: 期貨日報

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【債市回暖仍欠政策“東風”】近日股市、債市“冰火兩重天”,一邊是“乘風破浪”的股市,一邊是壓力重重的債市,股債“蹺蹺板效應”明顯。央行引導市場利率下行的目標沒有改變,因此,債市后期仍有回暖機會。(期貨日報)

  近日股市、債市“冰火兩重天”,一邊是“乘風破浪”的股市,一邊是壓力重重的債市,股債“蹺蹺板效應”明顯。央行引導市場利率下行的目標沒有改變,因此,債市后期仍有回暖機會。

  近期國債期貨“跌跌不休”,本周前三個交易日,10年期國債期貨主力合約累計下跌1.43%,5年期國債期貨主力合約累計下跌1.25%,2年期國債期貨主力合約累計下跌0.51%,三個品種均回到了1月份的水平,至此,2—4月的漲幅全部回吐。

  進入7月,央行再次暫停了逆回購操作,并決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率0.25個百分點。此次調整可以提高商業銀行支持實體經濟的能力和積極性,可謂是精準“灌溉”,直達實體。然而,此次定向降息并非全面降息,可見央行態度偏審慎,因此未能提振債市情緒。

  7月初央行公開市場持續凈回籠,銀行間資金面有所放松,但股市大量吸金,資金面出現收緊跡象,銀行間質押式回購利率及Shibor利率下行后紛紛拐頭向上。相比A股的火熱,債市情緒不佳,期現貨市場整體偏弱。銀行間關鍵期限利率債收益率全線上漲,10年期國債收益率觸及3%關口。國債期貨跟隨現券走低,5年期、10年期國債期貨主力合約均創近三年半以來最大跌幅。然而,國債期貨避險功能顯現,10年期國債期貨總持倉突破10萬手。前20會員持倉方面,5年期、10年期國債期貨為凈空頭,維持在3000—5000手左右,2年期國債期貨為凈多頭。國債期貨品種表現均弱于現券,多數合約基差有所擴大。

  財政部將于7月14日第三次續發行2020年抗疫特別國債(一期)(5年期),規模為500億元。同時,財政部對2020年抗疫特別國債(三期)(10年期)第三次續發行進行了招標,規模為700億元。值得注意的是,2900億元抗疫特別國債已在6月發行,按照全年1萬億元的發行計劃,需在一個半月內發行完畢。那么,7月有7100億元抗疫特別國債待發。6月發行特別國債期間,央行重啟了逆回購,并調降了中標利率,預計7月央行仍將會通過公開市場操作來緩沖特別國債發行對市場的影響。

  宏觀數據方面,中國6月官方制造業PMI為50.9,較上月擴大0.3個百分點;6月非制造業PMI為54.4,較上月擴大0.8個百分點;綜合PMI為54.2,較上月擴大0.8個百分點。數據顯示,制造業進一步恢復,基本面持續改善,但不確定因素依然存在。非制造業活動連續四個月回升,多數行業生產經營持續恢復,但文化體育娛樂和居民服務業恢復緩慢。

  海外情況,美國新冠疫情愈發嚴峻,雖然經濟數據有所好轉,但經濟復蘇遙遙無期。為了緩解疫情帶來的沖擊,美聯儲和美國財政部接連推出數項刺激政策,出臺無限量化寬松政策,大量購買國債,美債收益率低位徘徊,10年期美債收益率在0.65%左右,中美利差擴大到230BP。在此過程中,中國疫情得到有效控制,經濟數據持續好轉,金融開放步伐加快,人民幣資產備受青睞。近期A股火熱,人民幣匯率也不甘示弱,人民幣兌美元匯率連續突破上升到7.02。另外,央行數據顯示,目前中國債券市場余額為108萬億元人民幣,位居世界第二。截至6月末,共有近900家境外法人機構進入銀行間債券市場,持有人民幣債券規模約2.6萬億元。目前境外機構持債規模占我國債券總量比重為2.4%,持有國債規模占比達9%。

  整體來看,受國內經濟數據持續改善、創業板實施注冊制、新三板改革等因素影響,市場情緒火熱,風險偏好上升,各路資金加速涌入,股市漲勢迅猛。7月特別國債集中發行,央行貨幣政策相對審慎,受此影響近來債市處于調整狀態,突然上漲的股市進一步壓制了債市情緒。然而,這種情緒的壓制只是短暫的。從中長期看,債市仍然會回歸到經濟基本面跟貨幣政策上來??紤]到海外疫情依然嚴峻,全球經濟壓力空前,貿易再起摩擦,國內經濟勢必會受外圍因素影響,未來仍有走弱壓力。另外,央行引導市場利率下行的目標沒有改變,因此,債市后期仍有回暖機會。

(文章來源:期貨日報)

(責任編輯:DF318)

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