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OPEC減產難以進一步驅動原油上漲

2020年07月09日 10:20
來源: 國投安信期貨

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【OPEC減產難以進一步驅動原油上漲】過去的一個月國際原油市場可謂風平浪靜,這是建立在OPEC+堅定執行減產和主要經濟體控制疫情的動態平衡基礎上的結果。隨著OPEC減產執行率在未來數月內將有實質性提升,市場預期減產會得到進一步深化。然而不應將減產和油價上漲劃等號,任何一個主要因素產生變化,這種脆弱的均衡局面都可能會被打破。事實上沙特為首的OPEC已經認清現實,即并不能也不需要通過人為限制供給催動油價上漲至不切實際的高度。(國投安信期貨)

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  過去的一個月國際原油市場可謂風平浪靜,這是建立在OPEC+堅定執行減產和主要經濟體控制疫情的動態平衡基礎上的結果。隨著OPEC減產執行率在未來數月內將有實質性提升,市場預期減產會得到進一步深化。然而不應將減產和油價上漲劃等號,任何一個主要因素產生變化,這種脆弱的均衡局面都可能會被打破。事實上沙特為首的OPEC已經認清現實,即并不能也不需要通過人為限制供給催動油價上漲至不切實際的高度。

  減產規模穩中有降

  OPEC+聯合部長級監督委員會定于7月15日舉行會議,由沙特和俄羅斯主持評估市場狀況,并可能在必要時就調整8月石油產量配額提出建議。就目前的形勢來看,OPEC及其盟友尚未討論將現行970萬桶/日的減產方案延長至7月以后,這表明將有可能按照協議的原計劃,從8月開始將減產幅度降至770萬桶/日。

  根據此前簽署的協議,OPEC+減產幅度到2020年底將保持在770萬桶/日,在2021年1—4月將進一步縮減到580萬桶/日。普氏年中對即期Brent原油的價格評估為41.83美元,從4月觸及13.24美元低點上翻了三倍。國際油價的全面回暖給了OPEC+較為充足的信心,但他們仍在密切關注能源市場復蘇,警惕第二輪疫情爆發和大規模封鎖的出現。

  執行缺乏強制約束

  事實上OPEC+是個較為松散的組織,減產聯盟缺乏有效的強制執行機制,給了某些國家長期不遵守承諾的作弊機會。盡管這些國家是否愿意或有能力遵守規定仍存在質疑,但無疑表明OPEC+減產質量整體得到提升是該組織目前主要努力的方向??恐患垍f議串聯起來的OPEC+并非牢不可破的同盟,而減產中的作弊行為正在考驗著該組織的耐心。

  據悉,減產領袖沙特發出最后通牒,不惜用新的石油價格戰威脅消極配合的尼日利亞和安哥拉。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲表示,如果尼安兩國拒不提交削減產量的保證書,沙特將以折價出售原油作為打壓手段。大多數人似乎將沙特的口頭威脅當作嘴炮行為,但經歷了3月的崩盤事件后,市場任何一方都不敢輕易低估沙特的決心。減產帶來的紅利在5—6月基本出盡,后面OPEC+內部矛盾如何化解,未來減產的不確定性或將油價再一次推向十字路口。

  協議履約或有改善

  前期因減產不利備受OPEC批評的主要是伊拉克、尼日利亞、安哥拉和哈薩克斯坦,他們已經收到了減產聯盟的最后通牒,并不得不對此作出反應。在沙特等國的政治壓力下,伊拉克和尼日利亞等會議重點針對對象將必須在未來三個月內,通過額外減產來彌補前期的產量過剩。

  伊拉克已經承諾,將在6月減產配額的基礎上追加5.7萬桶/日,7—8月額外追加25.8萬桶/日,這將使該國未來三個月原油產量分別預計為353.5、333.4和354.6萬桶/日,而協議規定的上限為359.2萬桶/日。哈薩克斯坦將在7—8月分別額外減產1.5和5萬桶/日,使原油產量控制在134.7萬桶/日以下,但仍高于131.9萬桶/日的配額。尼日利亞和安哥拉被要求在22日完成提交減產時間表。尼日利亞7—8月原油產量估計在153萬桶/日,比此前減少17萬桶/日,但還是超出限額。安哥拉的出口計劃表明,該國可能到8月逐步履行承諾。根據普氏能源的計算,四國7—8月原油產量總體將比5月分別減少101和95.6萬桶/日,如果能夠順利兌現,不可不謂OPEC+的一次重大勝利。

  去庫之路任重道遠

  OPEC秘書長MohammadBarkindo表示,目前原油市場尚未走出困境。盡管OPEC+正在采取前所未有的行動來削減原油供給,但距離這場危機解除還有庫存這道鴻溝。受到供應過剩和需求驟降的雙重打擊,包括陸上和海上的儲備能力都已經接近極限,這是石油行業最主要的心頭大患之一。一旦世界范圍內可用的存儲空間消耗殆盡,原油市場將走向完全崩潰的結局。

  據OPEC初步統計,重要指標OECD原油庫存較五年均值高出達13億桶,而在2014—2016年的上一輪低油價時期,原油庫存最多高于五年均值4.03億桶。OPEC曾經花費三年時間將原油庫存壓制回接近五年均值,但本輪石油危機令他們的努力付諸東流。

  供應驅動獨木難支

  近兩期JMMC會議的核心都側重于確保全面遵守減產協議,對于5—6月生產過剩的國家,有義務在7—9月通過額外減產來彌補。由此可見,沙特已經放棄刺激油價這樣好高騖遠的行為,轉而致力于維護適中油價環境下的市場穩定。歷史證明,在市場規律不允許的情況下,妄圖依靠人為限產單方面抬高油價的做法都不會取得長期成功。只要庫存問題一日得不到有效去化,就始終是懸在原油市場上方的達摩克利斯之劍,使得上漲趨勢變得不連續和不徹底。

(文章來源:國投安信期貨)

(責任編輯:DF318)

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