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基本面與宏觀利多共振 銅價有望續創新高

2020年07月09日 10:29
作者:劉崇娜
來源: 方正中期期貨

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【基本面與宏觀利多共振 銅價有望續創新高】今年以來銅價呈現V型走勢。二季度以來海外原料供應收縮,國內消費強勁,配合全球流動性充裕,基本面與宏觀面共振,銅價自3月下旬以來強勢反彈,目前已接近5萬高位。近期A股強勢上揚,上證綜指突破3400,市場風險偏好顯著回升,且銅市原料短缺局面仍在延續,后續銅價有望進一步走強。(方正中期期貨)

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   今年以來銅價呈現V型走勢。二季度以來海外原料供應收縮,國內消費強勁,配合全球流動性充裕,基本面與宏觀面共振,銅價自3月下旬以來強勢反彈,目前已接近5萬高位。近期A股強勢上揚,上證綜指突破3400,市場風險偏好顯著回升,且銅市原料短缺局面仍在延續,后續銅價有望進一步走強。

  一、流動性充裕 VS 經濟復蘇緩慢

  流動性充裕延續。海外疫情爆發后,全球央行及政府及時出臺救濟措施。美聯儲預計將維持當前利率至2022年底,并保持當前購買資產步伐。中國5月社融新增規模超預期及前值,今年政府工作報告提出“讓貨幣供應量和社融增速明顯高于去年”,寬信用寬貨幣將是今年的主基調。

  防疫常態化下經濟將呈現緩慢回升狀態。伴隨全球有序推進企業復工復產,經濟觸底反彈。6月中美制造業及服務業PMI均回升至擴張區間,并帶動市場風險偏好顯著回升。但我們認為經濟不會出現V型反轉,一方面全球疫情形勢依然嚴峻,防疫常態化下經濟將呈現緩慢回升狀態。另一方面,疫情前全球經濟已經處于下行趨勢中,低增速、低利率、低通脹是當下的主基調。刺激措施無法改變全球貿易、經濟的結構性問題,僅避免經濟走向蕭條。IMF預計到2021年全球經濟僅部分恢復。

  市場經歷了突發疫情的恐慌、情緒修復兩個階段,后續將理性看待全球經濟復蘇進度,在防疫常態化下經濟將緩慢回升。但全球流動性充裕下,資產價格有望進一步抬升,對宏觀敏感的銅品種也將受益。

  二、原料供應緊俏局面將延續

  南美疫情形勢依然嚴峻,新增確診病例仍在快速增長,全球前兩大銅礦生產國智利和秘魯分別延長國家緊急狀態至9月中旬和7月底,進一步引發市場對銅精礦供應憂慮。目前智利新增病例仍在快速增長,并蔓延至礦企。但1-5月智利銅礦產量不降反增3.9%。且考慮礦業對智利經濟的貢獻,我們認為疫情對智利銅礦生產影響或小于市場預期。秘魯自5月以來已逐步放松礦業生產及物流限制,但5月秘魯銅礦產量同比下降42.2%,表明礦業活動恢復緩慢。受供應收縮影響,現貨TC目前已跌至50-53美元。CSPT敲定的三季度TC地板價僅53美元/噸,因此我們認為銅礦供應短缺局面將延續,但邊際改善。

  三、國內消費走弱廢銅替代效應增強

  二季度國內銅消費表現強勁,6月汽車、家電企業降價促銷效果明顯,部分透支后續需求。且從季節性表現來看,7、8月為傳統的消費淡季,天氣炎熱室外電力施工減少,電網投資處于低位??照{企業自5月后逐步走弱,7、8月商品房銷售為除春節前后外低點。但疫情導致國內需求后移,預計三季度需求環比回落,但回落幅度好于預期。據SMM估計,7月電線電纜企業開工率為99.52%,環比下降3.75個百分點,同比仍上升8.04個百分點。

  由于銅價持續走強,精廢價差快速走擴,一度接近2000元/噸,廢銅桿訂單顯著增多。另外,三季度第一批廢銅進口批文公布,批文量高達17.7萬噸,將有效緩解當前廢銅供應緊張局面。因此在廢銅供應增長,精廢價差高位下,廢銅替代效應將顯著增強,對精銅消費帶來沖擊。

  四、國內庫存迎來拐點全球庫存處于低位。

  由于原料短缺限制冶煉廠開工,同時二季度消費超預期強勁,國內銅庫存自3月下旬以來持續下降,現貨呈現高升水狀態。伴隨國內消費走弱,7月3日當周上期所庫存由降轉增。今年以來海外需求疲弱,LME庫存震蕩上行,現貨多數時間維持高貼水狀態。但隨著海外復工啟動,LME庫存自5月中旬震蕩走弱,LME貼水快速收窄,并轉為升水狀態。整體來看,國內消費走弱,海外需求回暖,全球顯性庫存仍處于低位。截止7月3日,三大交易所(LME+SHFE+COMEX)銅總庫存為405013噸。上海保稅區庫存為19.90萬噸,全球顯性庫存為61.2萬噸,較去年同期下降30.64萬噸,較2019年底增加8.12萬噸。

  綜上,防疫常態化下全球經濟將以緩慢速度恢復,但全球寬松的財政及貨幣政策仍將延續,流動性充裕仍對銅價構成強支撐。7、8月銅礦供應短缺局面仍將延續,下游消費走弱,基本面對銅價影響中性偏多,預計銅價重心有望進一步上移。倫銅第一目標位6300,有效站上則看向6600。滬銅主力第一目標位50500,站上則看向53000。銅價持續3個多月上行后,高位波動料加大。

(文章來源:方正中期期貨)

(責任編輯:DF318)

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